رعایت اصول اولیه سرمایه گذاری

-1- ارزیابی شرکت قبل از خرید . تا می توانیم تحقیق کنید وقت بگذارید و عجله برای خرید نداشته باشید.

2- اول بخرید بعد تحقیق کنید در مواردی این اصل می توان بهره برد جدی شدن روی یک سهم باعث

می شود با پشتکار بیشتر روی سهم تمرکز کنید و با کاهش قیمت سهم فوری از آن خارج شوید

و نگذارید زیان توسعه یابد.

3- کاهش ارزش سهام به معنی کاهش بنیادی آن نمی باشد پس به نوعی حاشیه امن زیادی برای آن ایجاد می کندو نباید ترسید

مگر در موارد بحرانی.

4- زمانی در بورس شکت خوره اید که نتوانید پیام نهفته در معامله ای که به زیان شما منتهی شده است را دریابید.

5- به شایعات و شنیده ها اکتفا نکنید و انظبات در خرید که بسیار مهم است را رعایت کنید.

6- بدون استراتژیک در بازار معامله نکنید زمان خرید زمان خروج از سهم و بازه زیان را بری خودتان ترسیم کنید.

7- از تشکیل سبد سهام متنوع از صنایع  مختلف غافل نشوید و به روز رسانی سبد درنوسانات شدیدو بحران ها برای گریز از زیانهای زیاد.

دنياي اقتصاد – در حالي كه بازار سرمايه كشور در چهار روز كاري گذشته بيش از 5/4 درصد افت ميانگين قيمت سهام را تجربه كرده است، مديرعامل بورس تهران در اظهارنظري كاملا متفاوت با جو بازار، عرضه‌كنندگان اين روزهاي سهام را افراد پشيمان آينده خوانده است. قاليباف اصل معتقد است هيچ عامل مشخصي كه سودآوري شركت‌ها را تهديد كند، ايجاد نشده و معامله‌گران تحت‌تاثير اخبار پيراموني و جو رواني منفي به فروش سهام روي آورده‌اند. بالاترين مقام اجرايي بازار سرمايه پيش‌بيني كرده عدم‌تعادل فعلي از بورس تهران رخت بربندد و روزهاي پرسود تالار شيشه‌اي بار ديگر كام سرمايه‌گذاران صبور را شيرين كند.

پيش‌بيني مديرعامل بورس تهران
فروشندگان امروز پشيمان خواهند شد
گروه بورس- عليرضا باغاني: در پي سقوط بازدهي بورس تهران از آغاز سال به سطح 3/3 درصد در روز گذشته و افت 411 واحدي شاخص كه نزول دماسنج بورس به ارتفاع پست 24 هزار واحدي را در پي داشت، مديرعامل بورس تهران آخرين وضعيت بازار سهام را تشريح كرد.
دكتر حسن قاليباف‌اصل رخدادهاي چند روز گذشته در بورس تهران را ناشي از حاكم شدن شرايط منفي دانست و گفت: دليل منطقي براي اين جو رواني منفي وجود ندارد، چراكه اتفاق مهم و تاثيرگذاري كه بتوان اثر آن را دقيقا به روي سودآوري صنايع و شركت‌ها بررسي كرد روي نداده است. از سوي ديگر، متغيرهايي كه در عملكردهاي شش ماهه و حتي اين روزها بر سودآوري شركت‌ها موثر است، تماما داراي ماهيت مثبت هستند.
مقام اجرايي بازار در برابر اين سوال كه آيا تحريم‌هاي اخير را اتفاق مهم و تاثيرگذاري بر بورس مي‌داند، گفت: گرچه اخيرا تحريم‌هاي جديدي عليه ايران وضع شد، اما سوال من از معامله‌گران اين است كه آيا تاثير اين تحريم‌ها را بر روي شركت‌هاي بورسي و سودآوري آنها تحليل كرده‌اند و يا صرفا به دليل جو رواني تحريم اقدام به فروش سهام مي‌كنند؟ به طور قطع جواب اين سوال منفي است و تنها دليل اين اتفاقات جو رواني است، چراكه اساسا بازار تحليلي از اثرگذاري مستقيم اين رخداد بر شركت‌ها ندارد.
وي با بيان اينكه روحيه «دنباله‌رويي» در بازار حكمفرما شده است، گفت: در شرايطي كه سهام بسياري از شركت‌هاي پذيرفته در بورس به كف قيمتي و در برخي موارد به نرخ‌هاي كمتر از تصور رسيده است، متاسفانه فشار فروش گروهي روي نمادها، موجب شده كه عده زيادي هم دنباله‌رو يكديگر باشند، در شرايطي كه اين رفتار فاقد تحليل، مغاير روح بازار سرمايه و اصول فعاليت در بورس است.
وي در اين باره توضيح داد: هرچه قدر متغيرهاي پيراموني وضعيت هشداردهنده‌اي داشته باشند، سهام شركت‌ها در بورس به هر حال داراي ارزش ذاتي هستند كه به قوت خود باقي است اما متاسفانه رفتار عجولانه برخي معامله‌گران در جو فعلي سبب شده تا فروش هيجاني سهام بر ذائقه خريد غلبه كند.
قاليباف‌اصل با اشاره به متعادل بودن نسبي بازار در روزهاي گذشته گفت: طي چند روز گذشته هرچند شاخص بورس منفي بود، اما صف‌هاي فروش سنگيني در بازار وجود نداشت و معاملات روندي متعادل داشت. متاسفانه اين روزها عده‌اي به وضعيت نامناسب بازار دامن مي‌زنند و دائما مي‌گويند كه تحريم‌ها بورس را چنين و چنان مي‌كند و اين اخبار موجب شده تا روحيه منفي در معامله‌گران تشديد شود، اما تاكيد مي‌كنم كه قيمت اكثر شركت‌ها در بازار كنوني به كف رسيده و فروش سهام در نرخ‌هاي كنوني اصلا توجيه‌پذير نيست؛ قاليباف پيش‌بيني كرد با بازگشت تعادل به بازار، سهامداراني پشيمان خواهند بود كه سهام خود را اين روزها به قيمت‌هاي نازل و با زيان فراوان به فروش رسانده‌اند. بنابراين، توصيه من به سرمايه‌گذاران اين است كه مراقب دارايي‌هاي خود در بورس باشند زيرا در هنگام بازگشت بازار، سهام ديگربا اين قيمت‌ها در بورس قابل خريد نخواهد بود.
اين مقام مسوول در بازار سرمايه با توجه به تعديل مثبت‌هاي اخير در سودآوري شركت‌هاي بورسي گفت: در شرايطي كه بيشتر شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس از نظر بنيادي وضعيت خوبي دارند و حتي در گزارشات 6 ماهه با پوشش‌هاي مناسب و تعديل مثبت ظاهر شدند، اما بازار با واكنشي به اين رخدادهاي مثبت نشان نداد و حكمفرمايي اين شرايط گوياي اين واقعيت است كه شركت‌ها به لحاظ بنيادي وضعيت خوبي دارند، ولي حساسيت سرمايه‌گذاران به اخبار مثبت اقتصادي كم شده است.
وي در برابر اين سوال كه چرا برگزاري جلسه حقوقي‌هاي بازار با وزير اقتصاد براي حمايت از بازار نتيجه‌اي در پي نداشت؟ گفت: در اين جلسه بر حمايت همه‌جانبه‌ از بازار تاكيد شد و البته حقوقي‌ها هم حمايت‌هايي در بازار داشتند، اما به نظر مي‌رسد در كنار حمايت‌هاي كنوني حقوقي‌ها بقيه معامله‌گران هم براي بازگشت تعادل به بازار بايد رفتار عجولانه را كنار بگذارند و براساس رفتارهاي منطقي و تحليل نسبت به فعاليت در بازار سهام اقدام كنند.
مديرعامل بورس تهران در برابر اين سوال كه چه تمهيداتي براي جلوگيري از نزول بيشتر بازار در نظر گرفته‌ايد؟ گفت: سازمان بورس و شركت بورس تمام تلاش خود را به كار بسته‌اند، تا بازار سرمايه مورد حمايت قرار گيرد كه از جمله اين اقدامات مي‌توان به ورود سازمان بورس به ماجراي سنگ‌آهني‌ها و برگزاري نشست با حقوقي‌ها براي حمايت از بازار اشاره كرد، ولي اين اقدامات هم حمايتي است و تنها بازيگران خود بازار هستند كه جهت مثبت يا منفي بورس را تعيين مي‌كنند و ما فقط در اين شرايط مي‌توانيم به معامله‌گران و جامعه سهامداري اعلام كنيم كه اشتباه نكنيد!
وي به رونق بازار فيوچرز سكه ظرف روزهاي گذشته اشاره كرد و هشدار داد: هرچند در بازار آتي، سكه تيرماه به نزديك 900 هزار تومان رسيده است و اين موضوع ورود سرمايه‌گذاران جديد به آن بازار را رقم زده است، ولي در شرايطي كه بازار آتي سكه تك‌محصولي است و ريسك‌هاي جدي بر آن مترتب است، از اين رو به همه فعالان به ويژه سرمايه‌گذاران غيرحرفه‌اي و جديد توصيه مي‌كنيم كه با آگاهي كافي وارد بازار سكه شوند، چون اين بازار شرايط خاص خود را دارد و ابزارهاي كنترلي آن براي جلوگيري از زيان سرمايه‌گذاران به نسبت بورس بسيار كمتر است.
قاليباف‌اصل وضعيت بنيادي بازار سرمايه را مناسب توصيف كرد و گفت: پيش‌بيني مي‌شود كه بازار سرمايه به روزهاي رونق خود بازگردد، درست مثل زماني كه سودهاي قابل توجه به سرمايه‌گذاران مي‌داد و آن وقت افرادي پشيمان مي‌شوند كه در بازار كنوني فروشنده بوده‌اند.
وي در برابر اين سوال كه آيا براي پيش‌بيني خود دليل قانع‌كننده‌اي هم دارد، گفت: بله، دليل من اين است هيچ اخبار منفي جدي از وضعيت سودآوري شركت‌هاي بورسي منتشر نشده و به گوش هم نمي‌رسد. من به عنوان مقام اجرايي بازار اگر اوضاع شركت‌ها مناسب نبود، وظيفه خود مي‌دانستم كه به طور شفاف اعلام كنم و ابائي هم از اين شفاف‌سازي و با صراحت سخن گفتن نداشتم، اما در شرايط كنوني از سرمايه‌گذاران مي‌خواهم كه باور كنند سهام ارزنده‌اي در بازار وجود دارد و ريسكي نگران‌كننده بر شركت‌هاي بورسي مترتب نيست و همه اتفاقات بد ناشي از جو رواني است و بس.
مقام اجرايي بورس تهران در پايان تمامي بازيگران بازار سرمايه را به آرامش و تامل در وضعيت اقتصادي شركت‌هاي بورسي دعوت كرد و از سهام داران حقيقي خواست تا متناسب با واقعيات موجود و به دور از هيجان زدگي تصميمات سرمايه گذاري خود را اتخاذ كنند.


 

گروه بورس- احتياط همواره يكي از اصول سرمايه‌گذاري در بازارهاي مالي از جمله سهام به شمار مي‌رود، اما سرمايه‌گذاران شناخته شده دنيا، ثروتمند شدن و به دست آوردن سود را مستلزم شجاعت مي‌دانند؛ شجاعتي كه در پس آن شايد در برخي مواقع رعايت آن همه احتياط هم لازم نباشد.

در همين زمينه در كتاب 23 اصل موفقيت وارن‌بافت آمده است: «اقدام صحيح يا اشتباه شما مهم نيست، بلكه آنچه مهم است اين است كه هنگامي كه به درستي عمل مي‌كنيد چه مقدار پول به دست مي‌آوريد و هنگامي كه اقدام اشتباهي انجام مي‌دهيد، چه مقدار پول از دست مي‌دهيد.»
وارن بافت هم در اين زمينه مي‌گويد: «تنوع‌بخشي، محافظي در برابر ناداني است. در‌ حالي‌كه براي كساني كه مي‌دانند چه اقدامي انجام دهند، اين كار هيچ مفهومي ندارد.»
استنلي دراكن ميلر، مدير سرمايه‌گذاري شوارتز در مقطعي از زمان اقدام به فروش استقراضي دلار در برابر مارك آلمان كرد. اين سرمايه‌گذاري در حال سود دهي بود كه در اين هنگام شوارتز از او پرسيد، «حجم سرمايه‌گذاري شما چه اندازه است؟»
دراكن ميلر پاسخ داد، «يك ميليارد دلار».
شوارتز گفت، «به اين مي‌گويي سرمايه‌گذاري؟» اين جمله اكنون به بخشي از فرهنگ‌گفت‌ وگوي سرمايه‌گذاري تبديل شده است. شوارتز او را ‌ترغيب كرد تا سرمايه‌گذاري‌اش را دو برابر كند.
دراكن ميلر مي‌گويد: «شوارتز به من آموخته است هنگامي كه به يك سرمايه‌گذاري كاملا يقين داريد بايد به بهترين شكل از آن استفاده كنيد. همچون يك سرمايه‌گذار موفق عمل كردن نيازمند شجاعت است. شجاعت زيادي مي‌خواهد تا با استفاده از حجم بيشتري از پول خود، سود به دست آوريم. براي شوارتز، هنگامي كه تصور شما در مورد يك سرمايه‌گذاري صحيح مي‌باشد،
هر چه قدر كه مالكيت بيشتري از آن را اختيار كنيد، باز هم كم است.» اين جمله‌ها و پندها چيزي نيست كه از مشاور سرمايه‌گذاري خود در بازار سهام بشنويد. مشاور غالبا از منطق معمول سنتي پيروي مي‌كند كه عبارت است از:
١- پول شما بايد ميان سهام، اوراق قرضه و وجه نقد تقسيم شود.
۲- موجودي سهام شما بايد دامنه وسيعي از سهام را در برگيرد، و‌ترجيحا ميان صنايع گوناگون و حتي كشورهاي مختلف داراي تنوع باشد.
اين در حالي كه شيوهاي كاملا متضاد با تنوع بخشي و تمركز بر تعداد كمي از سرمايه‌گذاري‌ها، از اركان موفقيت بافت و شوارتز مي‌باشد.
مجله فورچون، زماني به نقل اين موضوع پرداخت كه: «يكي از تصورات واهي در مورد سرمايه‌گذاري اين است كه تنوع بخشي عامل اساسي در كسب ثروت هنگفت است. در حالي‌كه به هيچ وجه صحيح نيست؛ تنوع بخشي مي‌تواند به شما كمك كند تا از زيان مالي اجتناب كنيد، اما هيچ كس تا به حال از طريق روش تنوع بخشي به باشگاه ميليونرها راه نيافته است.
اما يك سرمايه‌گذار خبره در خريد و فروش سهام بايد چه اصولي را رعايت كند؟
سرمايه‌گذار خبره به تنوع بخشي بيش از حد اعتقاد ندارد. در صورتي كه يك سرمايه‌گذاري، معيارهاي او را داشته باشد، هميشه تا آن اندازه كه مي‌تواند، به خريد آن مي‌پردازد.
در حالي كه يك سرمايه‌گذار بازنده،‌ اعتماد به نفس لازم براي انجام يك سرمايه‌گذاري بزرگ را ندارد.
مشاور سرمايه‌گذاري و بيل گيتس
تصور كنيد چنين پندي به جاي سرمايه‌گذاران به افرادي همچون بيل گيتس كه به امر تجارت مشغول هستند داده مي‌شد.
مشاور سرمايه‌گذاري كه به يك مشاور ارشد كسب و كار تبديل شده است، جملاتي كه در ادامه آمده است را به بيل گيتس جوان مي‌گويد:
«آقاي گيتس شما با معطوف كردن تمام انرژي خود بر تجارت نرم افزار، مرتكب اشتباهي اساسي مي‌شويد. تنوع‌بخشي اين راز موفقيت است.
در همين هنگام كه شما كسب و كار خود را آغاز مي‌كنيد، زمان آن است كه روند صحيح امور را پيش بگيريد تا موفقيت نهايي و شكوفايي شما را تضمين كند. با سيستم عامل DOS، شما شركتي تك محصولي هستيد. تمام تخم‌مرغ‌هاي شما درون يك سبد قرار دارد و اين شرايط، بسيار خطرناك است. به جاي آنكه تنها به توليد نرم افزار بپردازيد، چرا اقدام به توليد كامپيوتر نمي‌كنيد؟ شما بايد به متعادل سازي كسب و كار پرمخاطره‌اي كه در آن هستيد بپردازيد. براي مثال، سهام شركت‌هايي كه در حوزه توليد يا فروش برق يا گاز فعاليت مي‌كنند، گزينه‌هاي بسيار مستحكمي هستند.»
و در صورتي كه از همين مشاور درخواست شود تا توصيه‌هاي شغلي مناسبي براي پاواراتي (موسيقيدان مشهور) داشته باشد، چطور خواهد شد؟
«خوانندگي در زمينه اپرا به طور كلي بسيار خوب است، اما تمام منفعت‌هايي كه بايد داشته باشد، چندان زياد نيست. بدون شك مي‌دانم كه عاشق اپرا هستيد و مطمئنا نمي‌خواهم توصيه كنم كه از آن دست بكشيد. اما تاكيد دارم تا به مزيت‌هاي متنوع ساختن سبك خود به سبك راك يا ديگر سبك‌هاي محبوب موسيقي توجه كنيد. در هر صورت، حرفه‌اي را كه انتخاب كرده‌ايد، بسيار مخاطره‌آميز است. بنابراين به همين علت است كه افراد بسيار كمي به عنوان خواننده اپرا يا خواننده راك به شهرت و ثروت مي‌رسند.
آيا به زمينه‌هاي ديگري به غير از موسيقي علاقمند هستيد؟ خيلي خوب است. آشپزي، رشته بسيار مطمئن‌تر و معقول‌تري است! چرا به گذراندن دوره‌هاي آموزشي پاره وقت در اين زمينه نمي‌پردازيد، تا در صورت شكست گرايش اصلي خود، هميشه كاري براي انجام دادن داشته باشيد!»
طرح چنين بحث‌هايي مضحك به نظر مي‌رسد؛ اين طور نيست؟ شما فورا متوجه مي‌شويد كه اين توصيه‌اي احمقانه به گيتس يا پاواراتي ـ يا هر شخص ديگري، كه نابغه باشد يا نباشد ـ است.
با اين وجود، اين دقيقا همان چيزي است كه اغلب مشاوران سرمايه‌گذاري به شما توصيه مي‌كنند. هر شخص موفق، بدون توجه به زمينه فعاليتش، در رسيدن به هدف خود مصمم است. افراد موفق انرژي خود را در زمينه‌هاي گوناگون صرف نمي‌كنند. نتيجه چنين پشتكاري براي رسيدن به يك هدف مشخص، «خبرگي و استادي» خواهد بود.
همچون سرمايه‌گذاري كه به تنوع بخشي مي‌پردازد، شخصي كه به فعاليت در كسب و كار‌هاي مختلف مشغول مي‌شود، به هيچ يك از آنها تسلط ندارد؛ يعني به همه كاره هيچ كاره تبديل مي‌شود. بنابراين به ندرت پيش مي‌آيد كه چنين شخصي به اندازه فردي كه تمام انرژي خود را به دنبال كردن تنها هدف خود معطوف مي‌دارد، موفق شود.
دليل اين امر در زمينه‌اي به غير از سرمايه‌گذاري، ساده و واضح است: زمان و انرژي شما محدود است. به هر اندازه كه انرژي خود را در زمينه‌هاي مختلف گسترش دهيد، كمتر قادر به پرداختن به هر يك از آن فعاليت‌ها خواهيد بود.
به قول سرمايه‌گذار افسانه‌اي، برنارد باروش (كه تمام سهامش را پيش از فروپاشي مالي سالي ١٩۲٩ فروخت):
«كار عاقلانه‌اي نيست كه شخصي سرمايه‌اش را به تعداد بسيار زيادي از اوراق بهادار متنوع اختصاص دهد. براي آنكه در جريان تغيير قيمت يك سهام باشيد و آن را به خوبي دنبال كنيد به وقت و زمان بسياري نياز است. در حالي كه يك فرد مي‌تواند از تمام مطالبي كه به چند موضوع محدود مربوط مي‌شود، آگاه باشد، اما احتمالا قادر نخواهند بود تا از مطالبي كه درباره موضوعات بسيار زياد وجود دارد، آگاه باشد.»
تنوع بخشي ـ يا تمركز ـ در يك سبد سرمايه‌گذاري، به طور مستقيم با ميزان زمان و انرژي كه براي انتخاب گزينه‌هاي مختلف صرف مي‌شود، مرتبط است. به هر اندازه تنوع بخشي زيادتر باشد، زمان كمتري براي هر تصميم‌گيري وجود دارد.
آيا ترس از ريسك معقول است؟
تصورات عام همچون موضوعي بي‌محتوا است و آنقدر تكرار مي‌شود كه همه تصور مي‌كنند صحيح است. تقريبا از تمام كارگزاران بورس يا تحليلگران و كارشناسان سرمايه‌گذاري در مورد آن خواهيد شنيد. اما هنگامي كه از آنها مي‌خواهيد تا تنوع بخشي را توجيه كنند، متوجه خواهيد شد كه آنچه در زيربناي اين مكتب مديريت سرمايه قرار گرفته است، ‌ترس از ريسك مي‌باشد.
ترس از ريسك، ‌ترسي معقول است؛ در واقع‌ترس «از دست دادن پول» است (و همچنين زير پا گذاشتن اولين قانون سرمايه‌گذاري).
اما سرمايه‌گذاران خبره از ريسك نمي‌هراسند، زيرا به شدت از آن اجتناب مي‌كنند.‌ ترس، از‌ترديد در مورد نتيجه كار ناشي مي‌شود و سرمايه‌گذار خبره تنها زماني به سرمايه‌گذاري مي‌پردازد كه دلايل محكمي مبني بر رسيدن به نتيجه دلخواه، در دست دارد.
بر خلاف سرمايه‌گذار خبره، آنهايي كه از پيشنهاد رايج در مورد تنوع بخشي پيروي مي‌كنند، ماهيت ريسك را درك نمي‌كنند و باور ندارند كه مي‌توان به طور همزمان از ريسك اجتناب و كسب منفعت كرد. در حالي كه تنوع بخشي، يقينا روشي براي كاهش ريسك است، تاثير جانبي بدتري نيز به همراه دارد: ميزان سود را نيز كاهش مي‌دهد!
چگونه تنوع‌بخشي ميزان سود شما را كاهش مي دهد؟
دو پرتفوليوي سهام را با يكديگر مقايسه كنيد. سبد اول شامل صدها سهام متنوع است و موجودي دوم تنها بر پنج نوع سهام متمركز شده است.
در صورتي كه قيمت يكي از سهام پرتفوليوي اول كه تنوع بخشي در آن صورت گرفته است، دو برابر شود، ارزش كل پرتفوي سهام اول تنها يك درصد افزايش مي‌يابد. همين سهام در پورتفوي سهام متمركز، دارايي سرمايه‌گذار را ۲٠ درصد افزايش مي‌دهد.
سرمايه‌گذاري كه از روش تنوع بخشي استفاده كرده است، براي آنكه بخواهد به چنين نتيجه‌اي نايل شود بايد ارزش بيست سهام از سبد سهامش، دو برابر شود؛ يا يكي از آن سهام بايد ۲٠٠٠ درصد افزايش ارزش داشته باشد. حال، تصور مي‌كنيد كه كدام يك آسان‌تر است؟
شناسايي يك نوع سهام كه احتمالا قيمت آن دو برابر مي‌شود، يا شناسايي بيست نوع سهام كه قيمت آنها احتمالا دو برابر مي‌شود؟
- پاسخ معلوم است.
البته از سوي ديگر بايد در نظر داشت كه اگر ارزش يكي از سهام سبد اول كه تنوع بخشي در آن صورت گرفته است، به نصف كاهش يابد، خالص دارايي آن سرمايه‌گذار فقط 5/2 درصد كاهش مي‌يابد. درحالي كه اگر چنين اتفاقي در مورد پرتفوليوي دوم رخ دهد، سرمايه‌گذاري كه از روش متمركز پيروي كرده است با سقوط ده درصدي سرمايه خود مواجه مي‌شود.
اما اجازه دهيد تا مجددا پرسش مشابهي را مطرح كنم. كداميك آسان‌تر است؟
شناسايي ١٠٠ نوع سهام كه احتمال سقوط آنها بسيار كم است يا شناسايي پنج نوع سهام كه احتمال سقوط آنها بسيار كم است؟!
همچون پرسش قبلي، پاسخ اين پرسش نيز كاملا روشن است.
و در اينجا به يكي از تفاوت‌هاي ميان سرمايه‌گذار متوسط و سرمايه‌‌گذار خبره اشاره مي‌كنيم: به دليل اينكه پرتفوليوي سهام سرمايه‌گذار خبره، متمركز است، او تمام انرژي‌اش را كاملا ـ و به طور بسيار موثر ـ بر تشخيص سرمايه‌گذاري صحيح معطوف مي‌كند.
در هر صورت، تمركز، علت نيست بلكه نتيجه است. سرمايه‌گذار خبره عمدا اقدام به داشتن تعداد محدودي سرمايه‌گذاري نمي‌كند. تمركز در سرمايه‌گذاري، از روشي كه سرمايه‌گذار خبره براي انتخاب سرمايه‌گذاري‌هايش استفاده مي‌كند، ناشي مي‌شود.
سرمايه‌گذار خبره وقت و انرژي خود را براي يافتن سرمايه‌گذاري‌هاي برتر كه معيارهاي او را در برداشته باشند، صرف مي‌كند. هنگامي كه يكي از اين گزينه‌ها را مي‌يابد، مي‌داند كه ريسك از دست دادن سرمايه، كم است. در اين حالت، هيچگونه‌ ترسي از ريسك وجود ندارد كه مانع او در انجام اين سرمايه‌گذاري شود.
از سويي ديگر، يافتن فرصت‌هايي كه از بازدهي بالايي برخوردارند، دشوار است. چه كسي مي‌داند كه او چه هنگام فرصت بعدي را مي‌يابد؟ چه دليلي دارد، شخصي كه از پول نقد زيادي برخوردار است منتظر فرصتي باشد كه ممكن است مدت‌هاي طولاني ايجاد نشود، درحالي كه همين حالا اين شخص مي‌تواند حجم زيادي از پول را مشاهده كند كه منتظرند تا شخصي آنها را به دست آورد؟
هنگامي كه بافت و شوارتز اقدام به خريد مي‌كنند، خريد بزرگي را انجام مي‌دهند. عبارتي در بازار سهام وجود دارد مبني بر اينكه: «فعاليت در بازار خرسي (بازار نزولي) باعث كسب پول مي‌شود، فعاليت در بازار گاوي (بازار صعودي) باعث كسب پول مي‌شود، اما افراد طماع هميشه قرباني مي‌شوند». اين عبارت بايد به اين صورت اصلاح شود: «افرادي كه نمي‌دانند چه اقدامي انجام مي‌دهند، قرباني مي‌شوند».
كسب بيشترين منفعت در مناسب‌ترين زمان
سبد سهام بافت و شوارتز به طور مشخص از هيچ‌گونه قانون ساده‌اي در مورد حجم سرمايه‌گذاري، مثلا درصد مساوي در هر سرمايه‌گذاري، پيروي نمي‌كند. پرتفوليوي سهام هريك از آنها هيچ‌گونه سرنخي از چگونگي بوجود آمدن خود، ارائه نمي‌كند. دليل اين امر، آن است كه بافت و شوارتز به محض كشف موقعيت‌هاي سرمايه‌گذاري‌ مناسب آنها را خريداري مي‌كنند. از هر موقعيتي كه مشاهده مي‌كنند، استفاده مي‌كنند و به همين خاطر است كه سبد سهام آنها نظم خاصي ندارد.
تنها قانوني كه بافت و شوارتز از آن تبعيت مي‌كنند، قانوني است كه شما هرگز از كارگزار خود ياد نخواهيد گرفت: انتظار سود. به هر اندازه انتظار سود آنها بيشتر باشد، ميزان بيشتري از سبد سهام خود را به آن سرمايه‌گذاري اختصاص خواهند داد.
انتظار سود، مساله‌اي است كه مي‌تواند و بايد مورد ارزيابي و تخمين قرار گيرد. براي مثال، بافت به دو شركت مي‌نگرد. يكي از آنها بازده‌اي معادل ١۵ درصد بر سرمايه دارد و ديگري بازدهي معادل ۲۵ درصد. سهام دو شركت با قيمت‌هايي كه مطابق ميل او مي‌باشد در دسترس قرار گرفته است. واضح است كه او سرمايه‌گذاري بيشتر در شركت دوم را‌ترجيح مي‌دهد. با توجه به حجم زياد پولي كه از طريق سرمايه‌گذاري‌ها و فعاليت‌هاي بيمه‌اي بركشايرهاثوي در هر سال به دست مي‌آيد، هم‌اكنون مشكل اصلي بافت يافتن تعداد كافي از گزينه‌هاي مناسب مي‌باشد تا بر روي آنها سرمايه‌گذاري كند. بنابراين، اين احتمال وجود دارد كه بافت هر دو شركت در مثال قبل را بخرد.
اما اگر من يا شما، با منابع محدود خود، از رويكرد بافت پيروي كنيم، تنها سهام شركت دوم را خريداري مي‌كنيم. شركت اول را به طور كلي ناديده مي‌گيريم و چنانچه مالكيت شركت اول را در اختيار داشته باشيم، احتمالا آن را مي‌فروشيم تا در سهامي كه از انتظار سود بالاتري برخوردار است به ميزان بيشتري سرمايه‌گذاري كنيم.
به اين‌ترتيب، سرمايه‌گذار خبره با قصد قبلي به ايجاد سبد سهام متمركز نمي‌پردازد. بلكه اين تمركز، ناشي از روشي است كه او طبق آن، اقدام به سرمايه‌گذاري مي‌كند. هنگامي كه بافت و شوارتز از كسب سود مطمئن هستند، تنها محدوديت آنها به ميزان سهامي بر مي‌گردد كه آنها قدرت خريد آن را دارند. آنها هيچ اهميتي نمي‌دهند كه موجودي سهامشان چگونه به نظر مي‌رسد. آنها فقط به دنبال كسب سود هستند.
سرمايه‌گذاري‌هاي متحول‌كننده
روزي بر سر ميز ناهار، همكاران من ـ كه اغلب از كارگزاران بورس كشورهاي آسيايي بودند ـ شروع به ياد آوري سودهاي كلاني كه پيش از فروپاشي مالي بازارهاي آسيايي در سال ١٩٩٧ به دست آورده بودند، كردند. آنها از سهام پرسودي صحبت مي‌كردند كه با يك چهارم يا يك دهم قيمت فعلي آنها خريداري كرده بودند.
هر زمان كه سرمايه‌گذاران دور هم جمع مي‌شوند، يادآوري موفقيت‌هايي شبيه به اين مورد، صحبتي است كه شما انتظار شنيدن آن را خواهيد داشت. اما آنها چه درصدي از سرمايه خود را در سال ١٩٩٧ بر روي اين سهام پرسود و ارزان سرمايه‌گذاري كرده‌اند؟ از آنجا كه تقريبا همه آنها بر روي قيمتي كه مي‌پردازند تمركز دارند و نه بر روي سودي كه كسب مي‌كنند، به همين دليل، من جرات پرسيدن چنين پرسشي را نداشتم. مطمئن هستم كه پاسخ‌هاي آنها يك ناهار لذت‌بخش را به هوشياري در مورد تمام سودهايي كه از دست داده بودند و طبيعتا ناراحتي پس از آن، تبديل مي‌كرد.
در مقابل، بافت در چنين مواقعي تا آنجا كه مي‌تواند سرمايه‌گذاري مي‌كند. او مي‌گويد احساس فردي را دارد كه شيفته جواهر است و در بهترين جواهر فروشي قرار گرفته و تنها گلايه او اين است كه پول لازم براي خريد تمام مواردي كه با قيمت مناسب مشاهده مي‌كند را ندارد. در ديگر مواقع، هنگامي كه او سهامي را مشاهده مي‌كند كه حقيقتا به آن علاقه‌مند است بدون‌ترديد تا آنجا كه مي‌تواند به خريد سهام آن مي‌پردازد.
شوارتز نيز چنين گرايشي دارد. در سال ١٩٨۵ با متقاعد شدن نسبت به اينكه شركت جاگوار رونق مي‌يابد و اين ماشين در آمريكا به بالاترين ميزان فروش دست خواهد يافت، صندوق كوآنتوم، مبلغ ۲٠ ميليون دلار كه تقريبا پنج درصد از كل دارايي‌اش بود را در سهام اين شركت سرمايه‌گذاري كرد؛ كه اين ميزان، در ميان تمام صندوق‌ها حجم بالايي از سرمايه‌گذاري محسوب مي‌شد.
آلن رافائل كه اين سرمايه‌گذاري را آغاز كرده بود به شوارتز گفت همانطور كه تصور مي‌كرده، اقدام او موفقيت‌آميز بوده و او از اين سرمايه‌گذاري خوشحال است. به اين‌ترتيب هنگامي كه او واكنش شوارتز ـ مبني بر اينكه به كارگزارانش دستور داد تا ۲۵٠ هزار دلار ديگر از سهام جاگوار را خريداري كنند ـ را مشاهده كرد، حيرت زده شد.«اگر قيمت سهام رو به افزايش است، بيشتر خريد كن. اهميتي ندارد كه اين سرمايه‌گذاري چه حجمي از سبد سهام تو را به خود اختصاص مي‌دهد. در صورتي‌كه اين كار را به درستي انجام دهي، سود بدست خواهي آورد.» براي شوارتز، موفقيت در سرمايه‌‌گذاري از «حفظ سرمايه و كسب حداكثر سود ممكن در فرصت مناسب» ناشي مي‌شود.به همين ‌ترتيب، بافت به دنبال سرمايه‌گذاري‌هايي است كه به اندازه كافي بزرگ باشند تا تاثير قابل توجهي را بر ارزش خالص بركشاير داشته باشند.
بافت و شوارتز، هيچ‌كدام به خريد مقادير ناچيز نمي‌پردازند. زماني كه موقعيت ايجاد مي‌شود، آنها به اندازه‌اي خريد مي‌كنند كه تفاوت چشمگيري در ثروت آنها ايجاد كند و اين دقيقا همان تفاوت آنها با سرمايه‌گذاران ناموفق است.
منبع: www.bourse24.ir

 

عليرضا فاطمي دريافت گواهينامه ايزو از سوي اين شركت خبر داد.
وي ادامه داد: شركت براي اولين بار موفق شد گواهينامه مديريت كيفيت را بر اساس الزامات استاندارد ايزو 9001 پس از شش ماه تلاش بي وقفه دريافت كند.
فاطمي با بيان اينكه شركت در سه ماهه نخست امسال جزء 50 شركت برتر فعال بورس بوده است، به بالا بودن حجم و ارزش معاملات سهام اين شركت اشاره كرد.
وي اظهار داشت: پيش بيني سود شركت در شش ماهه اول امسال تحقق يافته است و به احتمال قوي در شش ماهه دوم تعديل مثبت خواهيم داشت.
وي با اعلام پرداخت مطالبات بانك پارسيان، گفت: تعهدات شركت گسترش سرمايه گذاري ايران خودرو به بانك پارسيان در شش ماهه نخست امسال انجام شد.
وي ادامه داد: همچنين بيش از 80 درصد مطالبات شركت گسترش، تعيين تكليف شده و بدين ترتيب درحال حاضر پس از انتقال سهام پارسيان از وصول مطالبات شركت، سهم ايكيدو (گسترش سرمايه‌گذاري ايران خودرو) به بيش از 10 درصد سهام بانك پارسيان افزايش يافته است.
فاطمي همچنين به فرآيند سازماندهي شركت‌هاي زيرمجموعه اشاره كرد و گفت: ادغام شركت‌هاي ليزينگ تحت پوشش آغاز شد كه تا پايان سال نهايي خواهد شد و همچنين مقدمات ورود شركت خدمات بيمه ايران خودرو به فرابورس در مرحله نهايي شدن قرار دارد.
مديرعامل شركت گسترش سرمايه‌گذاري ايران خودرو اضافه كرد: در ابتدا در نظر داشتيم تا سهام اين شركت در بورس اوراق بهادار تهران عرضه شود.
وي تصريح كرد: سهام اين شركت در آبان‌ماه امسال در فرابورس عرضه خواهد شد.
فاطمي به رشد 37 درصدي فروش شركت صنعتي نيرومحركه ايران خودرو اشاره و خاطرنشان كرد: در راستاي تحقق سياست‌هاي مديرعامل گروه صنعتي ايران خودرو حركت به سمت ساخت بيش از 90 درصد از قطعات گيربكس و سازنده برتر در اين شركت انجام شده است.

 

گروه بورس- عليرضا باغاني: در شرايطي كه بازدهي بورس از ابتداي سال جاري تا روز چهارشنبه به 6/15درصد رسيده است، بيشتر صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك از دماسنج بازار يعني شاخص كل كه بيانگر ميانگين تغيير قيمت و سود نقدي در بازار سهام است، عقب مانده‌اند.

بررسي وضعيت Mutual fund هاي فعال يا همان صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك طي يك ماه اخير نشان مي‌دهد كه در بازه زماني 15 مردادماه تا نيمه شهريورماه سال جاري تنها 5 صندوق سرمايه‌گذاري از بازدهي بازار جلوتر بوده و به تعبيري واضح‌تر تنها 8 درصد از كل صندوق‌هاي فعال، سودآوري بالاتر از ميانگين بازار به سرمايه‌‌گذاران خود داده‌اند.
مطالعه آمار و ارقام نشان مي‌دهد كه در يك ماهه اخير بازار سهام 2/7 درصد رشد كرده و به اين ترتيب در بين 60 صندوق سرمايه‌گذاري، رتبه ششم را به خود اختصاص داده است. اين در حالي است كه شاخص صندوق‌ها به عنوان نماينده ميانگين بازدهي عملكرد صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري با رشد 4درصد به نحو قابل توجهي از تعقيب شاخص بورس در يك ماه اخير بازمانده است. در اين ميان، صندوق سرمايه‌گذاري مشترك رفاه با 4/14 درصد بازدهي در يك ماهه اخير بيشترين سود را نصيب سرمايه‌گذاران كرده و صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري كارگزاري بانك تجارت، ايساتيس، سينا و تدبيرگران فردا به ترتيب با 7/8 درصد، 6/8 درصد، 6/8 درصد و 1/8 درصد سودآوري در رتبه‌هاي دوم تا پنجم بيشترين بازدهي قرار دارند.
همچنين صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك آرين، پويا، پيشرو، شاخصي كارآفرين و ممتاز نيز در يك ماه گذشته به ترتيب در رتبه ششم تا دهم بيشترين بازدهي به سرمايه‌گذاران قرار گرفته‌اند.
بررسي عملكرد هفتگي صندوق‌ها
طي هفته معاملاتي اخير يعني از هشتم شهريورماه سال جاري تا پانزدهم همان ماه، بورس تهران 4/3 درصد سود براي سرمايه‌گذاران به ارمغان آورده، آن هم در شرايطي كه همچنان 51 صندوق سرمايه‌گذاري از بازدهي بورس عقب مانده‌اند و تنها 9 صندوق سرمايه‌گذاري توانسته‌اند سودآوري بيشتر از كل بازار را براي سرمايه‌گذارانشان رقم بزنند. در ميان اين 9 صندوق سرمايه‌گذاري مشترك، صندوق‌هاي پويا، كارگزاري بانك صادرات، آرين، سينا، كارگزاري بانك تجارت، گنجينه بهمن، پيشتاز، شاخصي بانك كارآفرين و پيشرو خودنمايي مي‌كنند. بيشترين بازدهي مربوط به صندوق پويا با 5/4 درصد رشد طي هفته معاملاتي ياد شده است. افزون بر اين، 8 صندوق ديگر هم بين 8/3 تا 5/3 درصد بازدهي به سرمايه‌گذارانشان داده‌اند. در همين حال صندوق‌هاي رضوي، خوارزمي و آتيه ملت سه رتبه آخر را در بين 60 صندوق‌ سرمايه‌گذاري از لحاظ عملكرد هفتگي به خود اختصاص داده‌اند.
صندوق‌هاي برتر را بشناسيد
بررسي‌ها نشان مي‌دهد كه طي 3 ماه اخير جابه‌جايي‌هايي در فهرست برترين صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري رخ داده و صندوق رفاه با بازدهي 1/14 درصدي در رتبه اول جاي گرفته است در همين دوره صندوق‌هاي سينا، نوين، اميد ايرانيان و كارگزاري بانك تجارت رتبه‌هاي برتر دوم تا پنجم بازار طي سه ماهه اخير بوده‌اند. اما در 6 ماهه گذشته كارگزاري بانك صادرات با 8/37 درصد بازدهي يكه‌تاز ميدان رقابت صندوق‌ها بوده و صندوق‌هاي رفاه، بانك تجارت، سينا و آپادانا هم در رتبه‌بندي 6 ماهه اخير صندوق‌ها، دوم تا پنجم هستند. در نهايت، صندوق نوين هم طي سال اخير ركورد بيشترين بازدهي را با 81 درصد سودآوري ازآن خود كرده و صندوق‌هاي كارگزاري بانك صادرات، كارگزاري بانك تجارت، گنجينه بهمن و كارگزاري فارابي رتبه دوم تا پنجم بيشترين سودآوري را به خود اختصاص داده‌اند.
چرا صندوق‌ها عقب مي‌مانند؟
در همين حال، مديرعامل كارگزاري آگاه شركتي كه 6 صندوق سرمايه‌گذاري مشترك را مديريت مي‌كند، دلايل مختلفي را براي عقب ماندن Mutual fund ها از بازار و شاخص كل عنوان كرد.
عباس اسپيد در گفت‌وگو با «دنياي‌اقتصاد» با اشاره به هزينه‌هايي كه به صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك تحميل مي‌شود، گفت: صندوق‌ها در بازار سهام هزينه‌هايي دارند كه به شاخص كل تعلق نمي‌گيرد؛ به عنوان مثال اگر در 12 ماه سال يك صندوق هر ماه يك بار معامله و گردش پرتفوليو داشته باشد، در 12 مرتبه، بايد 5/1 درصد كارمزد خريد و فروش سهام داشته باشد كه سالانه 18 درصد مي‌شود؛ در حالي كه شاخص كل چنين هزينه‌اي ندارد. اين كارشناس بازار سرمايه تفاوت تركيب ناخواسته بين پرتفوي بازار و صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك را يكي ديگر از دلايل عقب ماندن بازدهي اين نهادهاي مالي از بازار عنوان كرد و افزود: به عنوان مثال سهمي همچون بانك پاسارگاد با ارزش بازار 6هزار ميليارد تومان در بازار عرضه مي‌شود كه فرصت خريد آن براي همه ميسر نيست، ولي در روزهاي بعد بازدهي‌هاي خوبي به سرمايه‌گذاران مي‌دهد؛ در حالي كه صندوق‌ها فرصت اين خريد خوب را به نسبت كل بازار ندارند، پس طبيعي است كه از شاخص كل جا بمانند. اسپيد در ادامه به سهم شناور آزاد پايين شركت‌ها در بورس تهران اشاره كرد و گفت: صندوق‌هاي سهام با سرمايه بيش از ششصد ميليارد تومان ريسك بالايي را هم تجربه مي‌كنند، تا جايي كه در برخي از داد و ستدها نمي‌توانند حضور داشته باشند؛ ضمن اينكه به دليل سهم شناور آزاد پايين شركت‌ها به ويژه شركت‌هايي كه يك سهامدار اصلي دارند، عملا در خريد و فروش سهام اين شركت‌ها نمي‌توانند به ميزان قابل توجهي مشاركت نمايند.
وي تركيب سبد سهام شركت‌ها را به عنوان يكي از دلايلي دانست كه در عقب‌ماندگي صندوق‌ها از شاخص كل اثرگذار است و گفت: به عنوان مثال سهمي كه اكنون با قيمت 200 تومان خريداري شده پس از تعديل مثبت بعد از دو ماه با قيمت 300 تومان بازگشايي مي‌شود؛ حال آن كه در همين بازده زماني دوماهه به علت رونق بازار، سرمايه‌گذاران به سمت خريد واحدهاي سرمايه‌گذاري صندوق هجوم آورده‌اند و عملا رشد ارزش صندوق، سهم آن نمادي را كه 50 درصد بازدهي طي اين مدت داده، در تركيب سبد صندوق كاهش داده است.
وي هزينه‌هاي سالانه صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك را 2 تا 4 درصد ذكر كرد و افزود: صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري هزينه‌هايي شامل هزينه حسابرس، متولي، مدير، ضامن، نرم‌افزار و... دارند كه شاخص كل چنين هزينه‌هايي را ندارد بنابراين، نبايد انتظار بازدهي بالاتر از شاخص را از همه صندوق‌ها داشت.
با جمع‌بندي نظرات اين كارشناس مي‌توان گفت هزينه‌هاي مديريت صندوق‌ها، پايين بودن سهم صندوق‌ها از عرضه‌هاي اوليه و سهام شناور آزاد پايين شركت‌ها و... به عنوان دلايل اصلي عقب ماندن بازدهي صندوق‌ها از شاخص بازار مطرح هستند.
در جدول صفحه 17 دنياي‌اقتصاد اقدام به مقايسه عملكرد هفتگي و سالانه صندوق‌ها كرده است.
شايان ذكر است، رتبه‌بندي صندوق‌ها در اين جدول براساس ميزان رشد ارزش واحدهاي سرمايه‌گذاري در يك هفته اخير انجام شده است.

 

با توجه به مطالب فوق بررسی نکات زیر ضروری است:

1) نظر به این نکته که درآمد شرکت از محل قراردادهای مخابراتی و خدمات یارانه ای ایجاد می شود، بررسی روند کسب درآمد قراردادها در فصل سپری شده لازم است. در این دوره، شرکت توانسته بیشترین درآمد خود را از ارائه خدمات کسب کند که معادل 80 درصد از درآمد این فصل را از این بخش به دست آورده و در کل سال نیز سهم این بخش از درآمد کل46.6 درصد است و شرکت 32.5 درصد از پیش بینی کل سال از این بخش از درآمد را محقق کرده است. بخش مهم دیگر درآمد اجاره تجهیزات است که 12.6 درصد از درآمد عملکرد سه ماهه را ایجاد کرده و توانسته 14.2 درصد از پیش بینی کل سال از این بخش را پوشش دهد.

اما درآمد فروش تجهیزات الکترونیکی پس از ارائه خدمات دومین درآمد پیش بینی شده کل سال است که 35 درصد از کل درآمد را ایجاد می کند که در این فصل شرکت تنها موفق شده 3 درصد از این درآمد را به دست آورد. درآمد فروش تجهیزات ماهواره ای نیز سهم کمی (معادل یک درصد) از کل درآمد شرکت را ایجاد کرده است.

در مقایسه با عملکرد سال قبل شرکت توانسته درآمد فروش خود را 4.4 درصد افزایش دهد. همچنین شرکت اعلام کرده درآمد فروش تجهیزات به دلیل عدم نصب و راه اندازی دستگاه های فروخته شده در صورت سود و زیان اعلام نشده است.

2) در زمان انجام قراردادها، شرکت متحمل هزینه هایی می شود که این هزینه ها در فصل سپری شده برای درآمد حاصل از ارائه خدمات که 81.4 درصد از کل هزینه این فصل را ایجاد کرده، معادل 37.6 درصد از پیش بینی سال را پوشش دهد. این هزینه 41.3 درصد از کل هزینه سال را به خود اختصاص داده است.

شرکت در اجاره تجهیزات که 12.1 درصد از هزینه این فصل را ایجاد کرده 13.2 درصد از پیش بینی سال را پوشش داده است. اما هزینه مهم بعد از بهای تمام شده ارائه خدمات، هزینه تجهیزات الکترونیکی است که 40 درصد از کل هزینه سال را ایجاد می کند که شرکت در این فصل تنها سه دردص از این بخش را محقق کرده است. بهای تمام شده تجهیزات ماهواره ای هم مشابه درآمد سهم کوچکی معادل 0.4 درصد را ایجاد کرده است.

در نهایت بهای تمام شده شرکت در این فصل نسبت به دوره مشابه سال 89 معادل 5.3 درصد افزایش یافته است.

تعامل موارد فوق باعث شده سود ناخالص شرکت در این فصل 18 درصد از پیش بینی کل سال را محقق کند که نسبت به سه ماهه نخست سال 89 تنها 0.4 درصد افزایش یافته است.

3) اما هر چند شرکت در پیش بینی هزینه های اداری تشکیلاتی خود در سال 90 کاهش 63 درصدی تخمین زده بود، اما در این فصل پس از اعلام پوشش 44 درصدی هزینه اعلام شده، نسبت به سال قبل نیز افزایشی 7 درصدی برای این هزینه در گزارش محقق کرده است.

با درنظر گرفتن این نکته که شرکت سایر درآمدهای عملیاتی را در این فصل و در کل سال تخمین نزده، سود عملیاتی با 5 درصد پوشش اعلام شده که این سود نیز نسبت به سال قبل کاهشی 21.8 درصدی یافته است.

4) شرکت در اخذ تسهیلات مالی اما در سال جدید کاهش  27 درصدی در نظر گرفته که از این این هزینه مالی پیش بینی شده نیز تنها یک درصد را محقق کرده و این هزینه با افت 95.7 درصدی در سه ماهه نخست سال جاری ایجاد شده است.

اما درآمد حاصل از سرمایه گذاری ها هرچند در کل سال مبلغ 1121.6 میلیارد ريال پیش بینی شده، اما با در نظر گرفتن سر رسید نشدن هیچ کدام از سرمایه گذاری ها، درآمدی در این فصل حاصل نشده است.

ذکر این نکته لازم است که سهم شرکت سرمایه گذاری خدمات انفورماتیک در شرکت های خدمات انفورماتیک کیش معادل 1016.2 میلیارد ريال، در شرکت داده ورزی فرادیس البرز معادل 45.6 میلیارد ريال و در شرکت خدمات انفورماتیک فرادیس گستر کیش معادل 17.8 میلیارد ريال است.

درآمدهای متفرقه شرکت نیز در این فصل عموما از محل سود سپرده های سرمایه گذاری و سایر درآمدها ایجاد شده که 50 درصد از پیش بینی سال را محقق کرده و 470 درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته و حدودا به مبلغ 52.4 میلیارد ریال رسیده است.

در نهایت سود قبل از کسر مالیات شرکت با 4 درصد پوشش پیش بینی سال 226 درصد نسبت به پوشش سه ماهه نخست سال 89 افزایش داشته است.

مالیات نیز در این دوره 7 درصد از پیش بینی خود را پوشش داده که نسبت به سال قبل 456 درصد افزایش یافته که در نتیجه آن سود خالص با پوشش 4 درصدی رشدی معادل 218 درصد در مقایسه با عملکرد سه ماهه ابتدای سال 89 داشته است.

5) شرکت در این گزارش سود انباشته آخرین مجمع عادی قبل از آخرین مجمع برگزار شده خود را مبلغ 1008.3 میلیارد ریال اعلام کرده است. همچنین هیأت مدیره شرکت در نظر دارد 70 درصد از سود خالص را برای تقسیم در مجمع عمومی سالیانه سا ل90 پیشنهاد دهد. در پایان شرکت سود تلفیقی شرکت را با سرمایه فعلی مبلغ 1778 ريال اعلام کرده است.

هر ساله معمولا آخرین هفته تیرماه و ترافیک سنگین برگزاری مجامع عملا روند بازار را متاثر کرده و بسياري از شرکت‌های بورسی مجامع خود را در این هفته برگزار می‌کنند. کارشناسان بازار به ویژه مجامع شرکت‌هایي نظیر بانک‌های ملت، تجارت و صادرات، فولاد مبارکه، فن‌آوران، ایران خودرو، سایپا و سرمایه‌گذاری سایپا را در این هفته دارای اهمیت بیشتری ارزیابی می‌کنند؛ هر چند عملا مجمع هر شرکت دارای بار خبری و اطلاعاتی مهمی برای سهامداران آن شرکت است اما مجمع شرکت‌های یادشده به دلیل پيشتاز بودن در گروه‌های مربوطه دارای اهمیت مضاعفی برای ارائه تصویری از فعالیت‌های گروه‌های مختلف سهام است.
در بازار سهام هفته گذشته بازار همچنان به روند رکود توام با کاهش نسبی قیمت‌ها ادامه داد. بيشتر کارشناسان در حال حاضر سه موضوع نامشخص بودن تکلیف بخش عمده‌ای از وزارتخانه‌های اقتصادی از جمله رفاه و صنایع و معادن، خروج نقدینگی از بازار به سمت بازارهای موازی از جمله اوراق مشارکت، طلا و ارز و همچنین نگرانی از مسائل سیاسی را دلایل تداوم رکود موجود در بازار ارزیابی می‌کنند از دیدگاه این گروه از کارشناسان در صورت آنکه پایان فصل مجامع توام با تعیین تکلیف وزارتخانه‌های بدون وزیر و همچنین فروکش کردن مسائل سیاسی باشد بازار می‌تواند شرایط بهتری را تجربه کند؛ اما در صورت آنکه هر یک از عوامل یاد شده باقی بماند بازار قادر به خروج از چنبره رکود نخواهد بود.
در این میان حضور ريیس‌جمهوری در برخی از مراسم اقتصادی در هفته گذشته موجب امیدواری کارشناسان برای بازگشت حمایت دولت از فعالیت‌های اقتصادی پس از یک دوره بحث در مسائل سیاسي است. دکتر احمدی‌نژاد هفته گذشته در مراسم بهره‌برداری از فولاد عجب شیر با اشاره به اینکه رقم صادرات غیرنفتی کشور در سال 83، 2/7 میلیارد دلار بوده که این میزان در سال گذشته به 36 میلیارد دلار رسید و دولت قصد دارد این میزان را امسال به 45 میلیارد دلار برساند، افزود: امروز دولت توانسته چند برابر دولت‌های قبلی برنامه‌های عمرانی و صنعتی را اجرا کند و عامل آن هم تکیه بر مردم به عنوان کسانی که باید همه کارهای تولیدی، اقتصادی، اجتماعی و فرهنگی را در کشور به عهده داشته باشند، بوده است.
در این میان در تحولات سیاسی خارجی، معامله‌گران همچنان شاهد تداوم بحران در خاورمیانه و شمال آفریقا هستند که این امر مساله پرونده هسته‌ای کشورمان را از اولویت خارج کرده است.
در مسائل اقتصادی، معامله‌گران در هفته گذشته با تداوم شایعاتی در مورد کسری بودجه دولت به ویژه در بخش پرداخت یارانه‌های نقدی همراه بودند. این امر با اعلام تعویق يك هفته‌ای پرداخت یارانه‌های نقدی در انتهای هفته گذشته تشدید شد.در همین حال احتمال افزایش بهای حامل‌های انرژی برای جبران کسری منابع این طرح نیز همچنان مطرح است. در این میان سخنان سرپرست وزارت صنایع و معادن در مورد پرداخت یارانه نقدی به شرکت‌های سیمانی و صنایع انرژی بر دیگر، موجب شده است معامله‌گران همچنان با نگرانی در انتظار گزارش‌های سه ماهه شرکت‌های انرژی بر باشند که در این میان گزارش‌های اولیه نشان از قابل تحمل بودن فشار هدفمندی بر شرکت‌های سیمانی دارد. گزارش سه ماهه سه شرکت سیمان نی‌ریز، ايلام و دشتستان نشان از تاثیرات طرح هدفمندی دارد. سیمان نی ریز با فروش 6درصد بیشتر در سه ماهه، افت 27درصدی سود شرکت را تجربه کرده است. سیمان ایلام با رشد 52درصدی فروش در سه ماهه حاشیه سود 22درصدی را تجربه کرده، حال آنکه اين رقم در مدت مشابه سال قبل 44درصد بوده است. فروش سیمان دشتستان نیز 4درصد رشد کرده که توام با افت 26درصدی سود شرکت بوده است.
در بازار‌های جهانی همچنان بازارها با نوسان‌های قابل ملاحظه‌ای همراه هستند. در این بخش در بازار جهانی فلزات، معامله‌گران همچنان شاهد قیمت‌های قابل ملاحظه مس هستند در این بخش اعلام اعتصاب کوتاه مدت یکی از بزرگ‌ترین معادن مس جهان همچنان بهای این فلز را بالا نگه داشت. در همین حال بحران در حوزه یورو سبب شده است تا افزایش ارزش دلار و به دنبال آن فشار کاهشی در قیمت فلزات رخ دهد. بهای مس در آخرین معاملات بورس فلزات لندن 9 هزار و 655دلار در هر تن رقم خورد و بهای آلومينیوم و سرب و روی نیز به ترتیب 2هزار و 477دلار، 2هزار و 687دلار و 2هزار و 339دلار در هرتن رقم خورده است بهای بیلت فولادی نیز در بورس فلزات لندن به 620دلار در هر تن رسيد.
در همین حال بهای نفت نیز بدون تغییر جدی در بازارهای جهانی باقی مانده است. بهای نفت برنت 115دلار در هر بشكه و وست تگزاس نیز در حد 3/95دلار باقی مانده است.
در محصولات پتروشیمی انتظار برای رشد بهای کودهای شیمیایی به دنبال افزایش بهای محصولات غذایی وجود دارد. این امر می‌تواند برای شرکت‌های این بخش خبر خوبی محسوب شود. پاره‌ای از تحلیلگران خارجی وضعیت سهام تولیدکنندگان کود شیمیایی در سال جاری را همچنان رو به تقویت ارزیابی می‌کنند.
در بورس کالای تهران نیز روز چهارشنبه برخی از شرکت‌های بورسي اقدام به عرضه محصولات خود کردند که اوره پتروشیمی شیراز هر کیلو 5هزار و 200ریال، اسید استیک فن‌آوران 6هزار و 929 ریال، متانول فن‌آوران 2هزار و 971ریال و متانول زاگرس هر کیلو 3هزار و 320ریال قیمت خورد.
در بازار سرمایه هفته گذشته معامله‌گران با راه‌اندازی فاز نهایی بورس نفت مواجه بودند این امر با عرضه 600هزار بشکه نفت خام همراه شد که معامله نشد. این معامله 70 میلیارد توماني می‌توانست سرآغازی بر تحولی تاریخی در صنعت نفت ایران باشد زيرا بعد از یکصد سال این نخستین بار است که فروش نفت خام کشورمان از پشت درهای بسته وزارت نفت به صورت شفاف در پیش روی اقتصاد کشور قرار می‌گیرد.
در همین حال هفته گذشته رشته عرضه‌های سهام جدید در فرابورس با عرضه اولیه دو شرکت پتروشیمی زاگرس و ساختمانی آس‌پ و همچنین گشایش نماد بانک دی ادامه یافت تا ارزش فرابورس به بیش از 20 میلیارد دلار برسد. در همین حال روند عرضه شرکت‌ها در فرابورس احتمالا هفته آینده نیز ادامه خواهد یافت به گونه‌اي که گشایش نماد بانک تات برای روز دوشنبه در بازار پایه فرابورس و همچنین احتمالا عرضه اولیه توسعه خوزستان غدیر در انتهای هفته صورت خواهد گرفت. در بورس اوراق بهادار نیز پس از مدت‌ها درج نام شرکت حمل و نقل خلیج‌فارس صورت گرفته و پس از مدت‌ها ممکن است این شرکت زیر مجموعه وزارت بازرگانی به جمع شرکت‌های حمل و نقلی این بازار نظیر حمل‌ونقل توکافولاد و پتروشیمی بپیوندد.
در بازار چه خبر بود؟
بازار داد و ستد روز چهارشنبه بازاري متعادل اما رکودی بود كه در آن معامله‌گران با افت 99واحدی شاخص کل مواجه شدند در همین حال تعطیلی آغاز هفته بورس که البته در روز یکشنبه موجب بروز هفته‌ای دو پاره خواهد شد نیز در رکود نسبی بازار تاثیر داشت. در معاملات چهارشنبه عرضه اولیه آ س پ در فرابورس و تداوم معاملات پرحجم در نمادهايی نظیر ایران خودرو و بانک پارسیان مورد توجه بود.
در معاملات روز چهارشنبه در گروه خودرویی نقل و انتقال سهام ایران خودرو از شرکت‌های سرمایه‌گذاری رنا و تامین اجتماعی به شرکت ناشناخته تدبیر سرمایه آزاد همچنان ادامه یافت. این در شرایطی است که ایران خودرو در هفته آینده شاهد برگزاری مجمع خواهد بود که بخش عمده‌ای از سود این مجمع برای افزایش سرمایه کنار گذاشته خواهد شد.
در همین حال در گروه خودرویی مجمع حساس سایپا نیز در رصد معامله‌گران قرار دارد.
در این گروه سرمایه‌گذاری سایپا روز چهارشنبه شاهد انتقال یک بلوک سهام از شرکت زیر مجموعه دهکده پاسارگاد به توسعه ساختمانی پارسیان بود. در همین حال افزایش نرخ فروش شرکت‌های خودرویی روز چهارشنبه معاون اول ريیس جمهوری را وادار به واکنش کرد به گفته رحیمی برخی از خودروسازان بی دلیل و بدون مجوز اقدام به افزایش قیمت بعضی از خودروها کرده‌اند که باید به این وضعیت رسیدگی شده و قیمت‌ها کنترل شود.
معاون اول ريیس‌جمهوری همچنین در مورد رشد قیمت فولاد بر ضرورت کوتاه کردن دست اخلال‌گران در بازار فولاد تاکید کرد و گفت: عده‌ای به دنبال سوء استفاده هستند و تلاش می‌کنند ضمن ایجاد تنش در بازار فولاد، قیمت‌ها را با نوسان مواجه کنند که باید هرچه سریعتر از اقدام آنان جلوگیری شود.
محمدرضا رحیمی در جلسه ستاد تنظیم بازار از مسوولان مربوطه خواست با استفاده از راهکارهای مطلوب وضعیت قیمت فولاد را ساماندهی کرده و مانع از ایجاد اخلال در بازار فولاد و محصولات فولادی شوند.
در گروه فولادی، گزارش سه ماهه شرکت‌های فولاد خوزستان و خراسان سبب کاهش نگرانی در مورد تاثیرات هدفمندی یارانه‌ها بر شرکت‌های فولادی شده، هر چند که این امر به کاهش حاشیه سود شرکت‌ها منجر شده است براساس گزارش فولاد خوزستان حاشیه سود ناخالص شرکت از 34درصد سه ماه نخست سال گذشته به 24درصد و سود خالص شرکت نيز از 80میلیارد تومان در سه ماهه به 50 میلیارد تومان کاهش یافته است. در همین حال سود فولاد خراسان به مدد تولید آهن اسفنجی افتی را تجربه نکرده است.
در گروه بانکی، روز چهارشنبه شرکت زیر مجموعه ستاد اجرایی فرمان امام(ره) «مدبر کشت توس» بلوک دیگری از بانک پارسیان را دریافت کرد. با خروج مدیریت بانک پارسیان از مجموعه ایران خودرو، در عمل ارزش مدیریتی این بلوک در ایران خودرو به ارزش سهام عادی تنزل پیدا می‌کند.
در گروه بانکی، بانک صادرات احتمالا هفته آینده با تقسیم اندک سود نقدی ,افزایش سرمایه را در دستور کار خود قرار خواهد داد. در این گروه بازار باشگفتی رشد سود بانک ملت به 412ریال در گزارش حسابرسی شده شرکت را تجربه کرده است. در این گروه رقابت بر سر بلوک 5درصدی بانک تجارت روز چهارشنبه نیز تا رقم 2هزار و 523ریال ادامه یافت. معامله این بلوک احتمالا راه را برای برگزاری مجمع فوق‌العاده برای اختصاص اولین کرسی هیات مدیره به سهامداران تازه وارد این شرکت هموار خواهد ساخت.
در گروه مالی‌ها بیمه دانا هم با تقسیم نكردن سود، سلسله مجامع نامناسب شرکت‌های بیمه‌ای را تکمیل کرد تا شکست «پی» بر«‌ای» بیمه‌ای‌ها دور از انتظار بازار نباشد.
در گروه غذایی گزارش 6ماهه مارگارین با کاهش شدید سود شرکت تا 143ریال همراه شده است. در گروه پتروشیمی، شرکت تازه وارد پتروشیمی زاگرس شاهد توقف نماد برای برگزاری مجمع انتخاب هیات مدیره و کاهش اعضا هیات مدیره از 7 به 5 است.
در گروه تجهیزات، مجمع شرکت صدرا همانند همیشه با حاشیه‌های فراوانی همراه بود. در این میان انتشار برخی خبرها در مورد وضعیت دارایی‌هاي صدرا از جمله وضعیت کارگاه این شرکت، قابل توجه بود.
معاون اداری و مالی صدرا در این مجمع گفت: ما در صدرا گزارش غیرواقعی منتشر نمی‌کنیم و مشکلات صدرا بسيار سنگین است اما در حال رفع آنها هستیم و لازم است بدانید که قرارگاه خاتم خود خریدار سهام صدرا نبود و بر اساس تصمیم‌گیری کارگروه دولت با عضویت تعدادی از وزرا برای حفظ و احیای صدرا سهام اصلی صدرا را در اختیار گرفت و مامور بود تا صدرا را احیا کند. بر این اساس قرارگاه با تصمیم دولت صدرا را خرید تا صدرا زنده بماند. از سوی دیگر، دیگر سهامداران عمده شرکت هیچ برنامه و بحثی در خصوص رها کردن سهم ندارند يا اینکه بخواهند سهم شناور آزاد صدرا را در بورس کم کنند.
وی افزود: صدرا با 47 سال سن، هیچ جایی در کشور ندارد در واقع به این معنا که صدرای 47 ساله دارایی خاصی ندارد و به طور مثال سال گذشته، مالک زمین کارخانه بوشهر درب کارخانه را پلمب کرد زيرا زمین متعلق به او بود.
در مجموع بازار روز چهارشنبه بازاری متعادل اما رکودی بود که در آن ارزش معاملات به 4/133میلیارد تومان بالغ شد که 3/28درصد آنرا معامله بلوک ایران خودرو تشکیل داد. از 191نمادی که روز چهارشنبه به روی تابلو رفتند 106نماد با کاهش قیمت و 80نماد با رشد ارزش معامله شدند. با این کارنامه شرایط کلی بازار در هفته سوم تیرماه همچنان رکودی باقی ماند شاخص در کل هفته 514واحد افت کرد و شاخص بازده نقدی و قیمت نیز 2هزار و 93واحد افت کرد ارزش معاملات نیز 508میلیارد تومان در کل هفته بود که 44درصد افت کرد.

1- سود هر سهم شرکت در سال مالی منتهی به 31 شهریور 1390 برابر با 879 ریال پیش بینی شده که 183 ریال از این رقم در شش ماهه نخست سال مالی محقق شده است.این میزان برابر با پوشش 21 درصدی است.

2- عمده درآمد 370 میلیارد ریالی پیش بینی شده برای سال جاری مربوط به پروژه مسکن مهر شهریار است که 328 میلیارد ریال از این رقم را تشکیل می دهد. به نظر می رسد این درآمد در سه ماهه پایانی سال مالی شناسایی شود و پوشش پایین درآمدها در شش ماهه نخست جای نگرانی نداشته باشد. با وجود پوشش کم درامدها اما شناسایی درآمدها از سایر فعالیت ها سبب شد در شش ماهه نخست سال مالی، تحقق 21 درصدی داشته باشیم.

3- با توجه به سهم عمده درآمد مسکن مهر شهریار در سال مالی آینده، سود سال بعد به میزانی نسبتا قابل ذکر از عدد سال جاری فراتر خواهد بود و این مسئله می تواند به رشد نسبت پی بر ای کمک کند.

4- شرکت قصد دارد سرمایه 20 میلیارد تومانی خود را به 30 میلیارد تومان برساند.

5- در پایان باید تاکید کرد نماد با نسبت پی بر ای 5/3 وارد بازار شده در حالی که نسبت پی بر ای گروه ساختمان بیش از این ارقام است. در صورتی که بخواهیم پی بر ای شرکت هم گروه « باغمیشه» را مبنا قرار دهیم، نسبت پی بر ای تا محدوده 4 توان رشد دارد که قیمت هر سهم آ س پ را به حدود 360 تومان می رساند.

به گزارش خبرنگار مهر، حسن اميري در جمع خبرنگاران حوزه بازار سرمايه در رابطه با توقف نماد معاملاتي سايپا و زمان بازگشايي آن اظهارداشت: سازمان بورس و اوراق بهادار پس از دريافت اطلاعات مربوط به صورتهاي مالي حسابداري نشده سايپا، هفته گذشته نماد معاملاتي اين شرکت را متوقف کرد که اميد است پس از ارايه اطلاعات تکميلي مورد نظر بورس ، نماد سايپا طي روزهاي آينده نزديک باز شود.

وي در برابر اين سئوال که دليل توقف نماد معاملاتي سايپا چه بود و آيا شايعه تعديل منفي پيش بيني سود هر سهم شرکت صحت دارد يا خير؟ پاسخ داد: همانطوريکه پيش از اين هم اعلام شده بود، سياست گروه سايپا براي توزيع سود و تصميم گيري مبتني بر صورتهاي مالي تلفيقي است که اطلاعات منطقي و مناسبي را جهت تصميم گيري فراهم مي کند؛ بنابراين طبق اطلاعات حسابرسي نشده، پيش بيني تلفيقي سايپا بالغ بر580 ريال است که کاملا" منطبق با بودجه ارايه شده در سال مالي منتهي به 29 اسفند 89 است.

اين مقام مسئول ادامه داد: اين درحالي است که پيش بيني سود هرسهم شرکت اصلي به علت تغيير استراتژي در مورد توزيع سود شرکت هاي تابعه وهمچنين عدم برگزاري مجمع شرکت سرمايه گذاري سايپا در موعد مقرر( که ناشي از طولاني شدن تشريفات ثبت افزايش سرمايه اين شرکت بود)، به حدود 350 ريال خواهد رسيد که با توجه به وجود سود انباشته در شرکت اصلي ، همچنان سود قابل توزيع تلفيقي نسبت به سود قابل قابل توزيع شرکت اصلي کمتر است.بنابراين عملا" عدد 350 ريال در خصوص توزيع سود اطلاعات مربوطي تلقي نمي شود.

به گفته اميري با اين اوصاف همانند سنوات گذشته، توزيع سود بر مبناي سود تلفيقي بوده و پيشنهاد هيئت مديره سايپا به مجمع 29 تير جاري 500 ريال به ازاي هرسهم است.

وي در خاتمه به همه سهامداران خصوصا سهامداران حقيقي توصيه کرد بر مبناي تحليل صورت هاي مالي تلفيقي و پيش بيني سود واقعي هر سهم شرکت سايپا و سود قابل توزيع تلفيقي به خريد و فروش سهام مبادرت کرده و از تصميمات لحظه ايي مبتني بر کاهش سود شرکت اصلي پرهيز کنند.

    فراخبر
 

9 شایعه در نگاهی اجمالی به بازار

* شرکت پیش*بینی درآمد هر سهم سال مالي منتهي به 29/12/90 را در تاریخ 09/12/89 مبلغ 604 ریال اعلام نموده است.

سایر تصمیمات مجمع عمومی عادی سالیانه:
1) صورت*های مالی سالیانه منتهی به 29/12/89 شرکت مورد تصویب قرار گرفت.
2) معاملات موضوع ماده 129 اصلاحیه قانون تجارت به تصویب رسید.
3) پاداش هیئت*مدیره به*مبلغ 300ر2 میلیون ریال ناخالص تصویب گردید.
4) سازمان حسابرسی به*عنوان بازرس قانونی و حسابرس شرکت برای سال مالی 90 انتخاب گردید.
5) روزنامه* اطلاعات به*عنوان روزنامه* کثیرالانتشار جهت درج آگهی*های شرکت انتخاب گردید.
6) حق حضور اعضای غیرموظف هیئت*مدیره ماهیانه مبلغ 000ر000ر3 ریال تصویب گردید.

ب) تصمیمات مجمع عمومی فوق العاده:
بر اساس مصوبۀ مجمع عمومی فوق*العاده، افزایش سرمایه از مبلغ 200ر1 میلیارد ریال به مبلغ 400ر2 میلیارد ریال (معادل 100 درصد) از محل آورده نقدی و مطالبات تصویب و در اختیار هیات مدیره شرکت قرار گرفت تا پس از اخذ مجوز از سازمان بورس ظرف دو سال به اجرا گذاشته شود .

در آخرین گزارش حسابرسی نشده شرکت سایپا، بخش های گزارش بودجه به شکل زیر اصلاح شده است: فروش با 13.7 درصد کاهش، بهای تمام شده کالای فروش رفته با 14.6 درصد کاهش، سود عملیاتی با 24 درصد کاهش و سود خالص با افت 71.8 درصد اعلام شده است.

با توجه به مطالب فوق بررسی نکات زیر ضروری است:

1) کاهش مقدار تولید و فروش محصولات پراید و تیبا اصلی ترین موارد کاهش درآمد فروش شرکت در اختلاف دو گزارش اخیر شده است. افت درآمد 8.1 درصدی فروش پراید و 65.4 درصدی فروش تیبا، درآمد فروش را با افت 13.7 درصدی مواجه کرده است. این عامل باعث شده که شرکت بهای تمام شده خود را نیز کاهش دهد ولی در نهایت سود ناخالص با افت حدود 4 درصد به دست آمد.

2) در هزینه های اداری و تشکیلاتی، کاهش مختصری گزارش شده که به یک درصد نیز نمی رسد. از طرفی سایر درآمدهای عملیاتی نیز با کاهش 81 درصدی تغییر کرده است. از نتیجه عوامل گفته شده سود عملیاتی با 24 درصدی محاسبه شده است.

3) در بخش هزینه های مالی نیز افزایشی نشان داده شده است که برابر با 6 درصد است. بخش مهم اثر گذار در بودجه ارائه شده فعلی کاهش شدید درآمد حاصل از سرمایه گذاری هاست. در گزاش قبل که برای بودجه سال 90، گزارش عملکرد بودجه 89 نیز اعلام شده بود، مبلغ 4400 میلیارد ریال برای این بخش در نظر گرفته شد. این سود در گزارش فعلی به مبلغ 455 میلیارد ریال کاهش یافته که علت این امر به صورت زیر عنوان شده است: "مطابق نامه شماره 08/60546 مورخ 8/11/87 سازمان بورس و اوراق بهادار تهران مبنی بر عدم افشای سودحاصل ازسرمایه گذاری درشرکتهای تابعه و وابسته قبل ازبرگزاری مجامع ، درآمد حاصل از سرمایه گذاری درشرکتهای سرمایه پذیر شناسایی نشده و بدیهی است درآمد مذکور  بعداز برگزاری مجامع ارائه خواهدشد. لازم به ذکر است سود پیش بینی شده شرکتهای تابعه و وابسته (حسابرسی نشده) درکل محقق گردیده ولیکن به دلیل فوق شناسایی نشده است. ضمنا مبلغ 582 454 میلیون ریال مندرج درسرفصل فوق مربوط به سود حاصل از فروش سهام است.

همچنین در ادامه گفته شده که مطابق با آخرین پیش بینی که همراه بودجه 90 اعلام شده، درآمد حاصل از سرمایه گذاری ها معادل 4400 میلیارد ریال و برابر با 423 ریال برای هر سهم خواهد بود که به سود خالص هر سهم افزوده خواهد شد.

4) خالص درآمدهای متفرقه نیز کاهش 23 درصدی داشته که در نهایت عوامل فوق سود قبل از مالیات را با افت 70 درصدی مواجه کرده که این سود تا زمان مجمع اصلاح خواهد شد. اما مالیات شرکت به دلیل کاهش درآمد فروش و سایر درآمدهای عملیاتی با افت 53 درصد به دست آمده است.

در نهایت هر چند درآمد حاصل از سرمایه گذاری شرکت در زمان دیگری به دست خواهد آمد و در زمان برگزاری مجمع به رقم نهایی دست خواهد یافت، ولی کاهش فروش و سایر درآمدهای عملیاتی سود خالص را کاهش خواهد داد.